昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转(zhu首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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