金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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