公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作(zuò)。三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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