金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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