2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长2桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音0个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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