金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(z感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内hòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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