射(shè)频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日(rì)也走(zǒu)出了破(pò)发的(de)行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯(xīn)片巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者(zhě)注意(yì)到，当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

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　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为射频前端(duān)芯片(piàn)及(jí)模组的研(yán)发(fā)、设(shè)计和销售(shòu)，下(xià)游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损持(chí)续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称(chēng)，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下(xià)游去库(kù)存(cún)周期影响，公司产品毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的(de)综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结(jié)构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资(zī)之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大(dà)基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一(yī)阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大(dà)基金二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并(bìng)在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局(jú)

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手机出(chū)货量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市(shì)场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击(jī)入股的(de)射频龙头唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的(de)巨(jù)头厂商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射(shè)频芯片外，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端(duān)市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自(zì)身的利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往(wǎng)后(hòu)三年(nián)射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临(lín)更大的生存和竞(jìng)争压力。