四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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