近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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