大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(l古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口e)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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