4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下(xià)行，良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生(shēng)产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展等(děng)线下活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批(pī)发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年(nián)留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物