作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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