昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　中国有几个党派，中国有几个党派组织　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ中国有几个党派，中国有几个党派组织)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没中国有几个党派，中国有几个党派组织有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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