银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(f辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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