昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zh当年非典为什么神秘结束了è)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿当年非典为什么神秘结束了(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太当年非典为什么神秘结束了多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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