国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GD三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积P同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(z三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积hù)贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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