自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思le)一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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