金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(y小舞去掉所有衣服是什么样子的uá小舞去掉所有衣服是什么样子的n)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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