5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2中国飞机事故率是多少022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的(de)中国飞机事故率是多少领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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