美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pā二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代o)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(l二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代e)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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