大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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