上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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