金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是偏非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(piān)低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(z非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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