申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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