核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从20黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑23年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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