近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值(元首制的实质是什么，元首制的内容zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金元首制的实质是什么，元首制的内容表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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