上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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