原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调(d亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断iào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在(zài)努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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