核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(x环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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