4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌一周期是什么意思是多少天幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数(shù)下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义(yì)乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行一周期是什么意思是多少天至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：HugeDomains.com - SeattleSeedling.com is for sale (Seattle Seedling) 一周期是什么意思是多少天