事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞(zhì城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价(jià)作为经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于(yú)食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的大宗(zōng)商品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动交通工具用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部(bù)分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成(chéng)本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消费相关(guān)的商品和服(fú)务(wù)，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初(chū)以来明(míng)显回(huí)升、分别(bié)至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价(jià)格回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落(luò)、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造业(yè)价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国(guó)金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌