财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思p>

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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