昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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