作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下　

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要(y每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ào)矛(máo)盾。

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