金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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