5月(yuè)以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估值处(chù)于底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期(qī)基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业(yè)革(gé)命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了(le)个人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋机会。因此我们(men)长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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