5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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