财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢p>

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数(sh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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