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　　<乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节strong>5月11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非食(shí)品(pǐn)中的(de)商(shāng)品、不完(wán)全由需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成(chéng)本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部(bù)分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善等或(huò)带动内生动能逐步增(zēng)强，对价(jià)格(gé)的(de)支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原(yuán)油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料(liào)链条相关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比(bǐ)价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游制造(zào)业价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

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