金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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