方正中期期(qī)货(huò)有色金属总监杨莉娜表示，近(jìn)期(qī)有色金属(shǔ)走势分化主要是受宏观预期以及各品种基本(běn)面差异的影响。锡价(jià)波动居(jū)首，与缅甸(diān)供(gōng)应扰动的消息有关。5月20日缅(miǎn)甸(diān)重申矿山禁采政策，而缅甸锡矿产量占全球约13％，引发(fā)市场短(duǎn)缺忧虑。此外(wài)，从消费结构来看，铜、铝、锌(xīn)消(xiāo)费结构偏传统(tǒng)基建、地产，受当前预期转(zhuǎn)弱影响较大，而锡(xī)和镍的(de)消费主要(yào)是新能源和芯片，市场(chǎng)普遍看好其消费预期，铅(qiān)则整体(tǐ)处于下(xià)有成(chéng)本支(zhī)撑，上受需求限(xiàn)制的振(zhèn)荡(dàng)区(qū)间(jiān)，相(xiāng)对矛(máo)盾并不显著。

　　“目前有色金属仍受宏观情(qíng)绪(xù)主导。”杨莉娜表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限议题悬而未(wèi)决，市场担(dān)忧如果(guǒ)美国两(liǎng)党未能达(dá)成(chéng)一致，将引(yǐn)发全(quán)球性的(de)金融危机，短(duǎn)期避险(xiǎn)情绪升(shēng)温。最新公布的美国经济数据表明，粘性通胀仍存，加之美联(lián)储重(zhòng)要官员(yuán)亦表示将(jiāng)继续升(shēng)息应(yīng)对(duì)通胀，紧缩忧虑再(zài)起。另外，中国复苏力(lì)度(dù)边际减(jiǎn)弱，叠加消费淡季引发市场对于后市的需求预期(qī)转弱(ruò)。

　　短期来看，杨莉娜认(rèn)为，工业品可能随着宏观情绪反复而宽幅波(bō)动。如果美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)达成一致，短期(qī)情绪回(huí)暖(nuǎn)之下，工业(yè)品可能会迎来超跌反(fǎn)弹(dàn)。不(bù)过，从中长期来看，在(zài)海外衰退周期下，有(yǒu)色(sè)金属仍将偏弱势运(yùn)行。作(zuò)为顺周期(qī)品种(zhǒng)，有色金(jīn)属价格将反映出未来经济的衰退预期。过去几十年的统计数据表明，铜价与(yǔ)联邦利(lì)率(lǜ)大部分时(shí)期存在(zài)高度正相关的关系，加息见顶意味(wèi)着铜价也将(jiāng)见顶。其背后的逻(luó)辑是，当美联储加息见顶乃至不得不降息时，经济已经陷入衰(shuāi)退，此(cǐ)时资本开支减少，终端(duān)需求大(dà)幅萎缩，工业品需求(qiú)也随之大(dà)幅下行(xíng)。此轮加息周期的风险(xiǎn)在于，过去几次联邦利率超过5％时，美国经济都(dōu)不可避(bì)免地陷(xiàn)入了深度衰退(tuì)，带来更(gèng)严重的商(shāng)品回调(diào)压力。

　　印尼(ní)政(zhèng)策有变？沪镍供强需弱

　　沪镍主力合约在周二早(zǎo)上开盘后出(chū)现较为明显的(de)反(fǎn)弹上行，而后回落至(zhì)收盘价163790元/吨，涨幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月(yuè)30日，在2023 SMM印尼国际镍钴产(chǎn)业(yè)链大会上，印(yìn)尼投(tóu)资(zī)部高管(guǎn)表示，或将(jiāng)在(zài)今年(nián)推出(chū)镍价格指数，并暂缓对于镍(niè)产品征收关(guān)税的计划。此(cǐ)前，曾(céng)有消息传出印尼(ní)政(zhèng)府(fǔ)或将(jiāng)计划取消(xiāo)对于(yú)镍产品的免(miǎn)税政策。SMM认(rèn)为，单从(cóng)印尼高镍生铁的角度，此前取消免税(shuì)政策的消息对于进口镍铁的成本有一定抬(tái)升的预期，加(jiā)大了印尼镍铁出口或(huò)将受到(dào)一定(dìng)限(xiàn)制(zhì)的预期。然而此(cǐ)消(xiāo)息一出，相当于印尼镍生(shēng)铁或将(jiāng)较(jiào)国内(nèi)镍(niè)生铁优势弱化的预期被打破(pò)，而镍铁整体持续过剩预期再次回到(dào)最初的(de)状(zhuàng)态。

　　肖宇非表(biǎo)示，昨(zuó)日沪镍振荡(dàng)小(xiǎo)幅反弹走势符合预(yù)期，一是美债上限问题达成协(xié)议，情(qíng)绪暂(zàn)时稳(wěn)定。二是镍现货市场紧缺，本周(zhōu)沪镍(niè)库存减少(shǎo)38.33％至560吨，LME镍库存(cún)减(jiǎn)少474吨至38700吨。社会(huì)库(kù)存处于(yú)历史低位并持续去库、国内(nèi)外(wài)交(jiāo)易所(suǒ)库存不(bù)断下(xià)降对期价形成支撑。

　　杨莉娜(nà)认(rèn)为(wèi)，周(zhōu)二沪镍价格小幅上涨，一方(fāng)面是宏观压力略有缓(huǎn)解，而镍作为前(qián)期下跌较为剧(jù)烈的品种，在整体压力缓解、空头回补下有一(yī)定反弹需求(qiú)，镍锡这(zhè)类(lèi)资金(jīn)敏感(gǎn)度(dù)较高(gāo)品(pǐn)种共(gòng)振。另一方面，从镍自身基本面来说，虽然中期供应全面(miàn)过(guò)剩压力较大(dà)，但(dàn)短期来看，镍低库存(cún)且仍在去库的矛盾易引发较强波动。

　　从基本面来看，杨莉娜分析(xī)认为，供给方面，国内电解镍产量料会继(jì)续增长，电(diàn)解镍今年新投(tóu)产能(néng)继续爬坡，而季度(dù)末也有新产能投产预期(qī)。进口来看，电解镍(niè)5月末6月(yuè)初(chū)或有进口(kǒu)到货，对当(dāng)前低库存略(lüè)有缓(huǎn)解。库存方面(miàn)，LME镍处于(yú)低点(diǎn)，国内(nèi)期现(xiàn)货库存(cún)也(yě)都处于(yú)极低位置，现(xiàn)货升(shēng)水反复波动。从需求端来看，合金刚需暂处淡季按需采购为(wèi)主，不锈钢(gāng)排产受限需求，仍(réng)处于(yú)期现主动去(qù)库存过程中，新能源(yuán)汽(qì)车长期发展较好，但(dàn)今(jīn)年需(xū)求增长(zhǎng)较去(qù)年明(míng)显降(jiàng)速，而原料端产能(néng)产量均在改(gǎi)善。

　　“建议(yì)短期(qī)以反弹对待，中长期(qī)仍可能有下行空间。”杨莉娜表示，需关注宏观流动性收缩节(jié)奏以及需求预期影(yǐng)响，基本面关(guān)注电(diàn)解镍(niè)产能(néng)释放(fàng)节奏与现(xiàn)实供应预期差。

　　肖宇非认为，镍的基(jī)本面没有(yǒu)发(fā)生改变，镍市场供应端的(de)增量预期不变，加之现在镍产能处(chù)于高利润(rùn)状态，中长(zhǎng)期依然(rán)是供(gōng)强(qiáng)需弱的基本面不(bù)变，保持中长期看空的观点。近期出现的反弹是中(zhōng)长线高位加仓(cāng)比(bǐ)较(jiào)好的机(jī)会(huì)。值得关(guān)注的是(shì)，近期消息面(miàn)多空交(jiāo)织，印尼免税政策(cè)的进一步(bù)确认和(hé)落(luò)地是近期需要跟踪关注的。

　　国信期货有色金属研究员(yuán)李祥英认为，镍价短期反弹，但(dàn)上(shàng)行(xíng)动力不足，虽(suī)有低库存(cún)支(zhī)撑(chēng)镍价，但当前电解镍进口盈利空间(jiān)已经打(dǎ)开，进口镍将对库存形成补充。而向下受制于(yú)与硫酸镍之间的价差问(wèn)题，短(duǎn)期(qī)也难有(yǒu)太流畅的下行趋势。整体来看，镍价短(duǎn)线围(wéi)绕16万元/吨一线(xiàn)振荡概率较高(gāo)。

　　沪锡(xī)涨幅近3％

　　昨日，沪(hù)锡(xī)强势上涨，截至收(shōu)盘，主力(lì)2307合约(yuē)涨幅2.91％，接(jiē)近3％。

　　方正(zhèng)中期期货沪锡研究员胡(hú)彬认为，沪锡大涨(zhǎng)主要有两方面原因，一(yī)是日前缅甸佤邦政府发文(wén)重申8月禁止矿(kuàng)产(chǎn)开采，这也再次(cì)证实了衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢此前(qián)4月(yuè)下(xià)发的禁矿声明，当时消息带动沪(hù)锡(xī)在当(dāng)日涨停。二是西(xī)南地区(qū)某冶炼企业(yè)表示在(zài)周末已经进入检修状态(tài)，检修将(jiāng)持续1个(gè)半月左(zuǒ)右(yòu)，预计影响产(chǎn)量(liàng)2000吨左右。这(zhè)两(liǎng)则(zé)消息使(shǐ)得(dé)锡供应端偏紧预期(qī)加强(qiáng)，锡价强势上涨。

　　从基本面来看，胡彬分析称，供给方面，国内锡冶炼(liàn)厂加工费(fèi)持稳，冶炼企业周度开工率(lǜ)小幅上升，但矿端资源紧张(zhāng)问题(tí)依然(rán)长期存在，且某西南地区冶炼厂也因此开始停产(chǎn)检修。近期沪伦(lún)比振荡整理，进口盈利窗口维持开启。需求方面(miàn)，整体继续(xù)呈现淡季表现(xiàn)。4月锡(xī)焊料企业(yè)开工基(jī)本较3月持平，部分企业预计5月订单(dān)情况会小(xiǎo)幅(fú)好转，镀(dù)锡(xī)板(bǎn)开工持(chí)稳(wěn)，铅(qiān)蓄电池企(qǐ)业开工周环比(bǐ)有所(suǒ)下降。库存方面，上期所库存有所上升(shēng)，LME库(kù)存有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)，SMM社会库存周环比大幅减(jiǎn)少。精炼锡目前(qián)基本面需求端依然难言向(xiàng)好，但是未(wèi)来(lái)供应端或将持续偏(piān)紧，只(zhǐ)是价(jià)格反(fǎn)弹后现货成交较为(wèi)清淡。上(shàng)周缅甸佤(wǎ)邦(bāng)政府重申8月禁矿，叠加周末冶炼厂(chǎng)检修的(de)消息提振盘面强势(shì)上(shàng)涨(zhǎng)，建(jiàn)议短期偏(piān)多(duō)思(sī)路对待(dài)，中长期(qī)延续(xù)区间振荡走势。需关注(zhù)矿端供应情况及(jí)美指走(zǒu)势，上方压力位230000元/吨，下(xià)方支撑位(wèi)175000元/吨(dūn)。

　　南华期货有色(sè)分析师肖宇非(fēi)分析称(chēng)，从精炼(liàn)锡供给端看，在临近(jìn)夏季时，锡(xī)冶炼厂会(huì)逐(zhú)步(bù)开始(shǐ)检修(xiū)。根据以往(wǎng)经验，检修将从(cóng)6月逐(zhú)步开(kāi)始(shǐ)，到8月逐步结束。据了解，部分西南地区冶(yě)炼厂已经将检修提上(shàng)日程，开始(shǐ)为检(jiǎn)修做准备。随着检修(xiū)的开始，精炼锡供给将减少。另外，缅甸(diān)禁矿事(shì)件还在发酵，市场(chǎng)仍有(yǒu)传言(yán)，佤邦(bāng)将严格执行(xíng)此前宣布(bù)的禁(jìn)矿令。若(ruò)严格(gé)禁矿，锡矿供给或将(jiāng)减(jiǎn)少超(chāo)过4％。需求端，费城半导体指(zhǐ)数(shù)在5月25日(rì)和26日出现大幅上涨，主要是因为几大半导体公司(sī)股票价格(gé)上升(shēng)，市场看好AI科技带来的半导体需求。在供给逐渐走(zǒu)向紧张，需求有新的亮点(diǎn)的情(qíng)况下，锡价大涨。

　　“未来(lái)锡(xī)价(jià)或仍以(yǐ)夯实底部基(jī)础(chǔ)为(wèi)主，伺机(jī)寻(xún)找发力(lì)的亮(liàng)点。”肖宇(yǔ)非表示，从技术面看(kàn)，锡价在15万(wàn)元/吨、18万元/吨和20万元/吨这三(sān)个位置有(yǒu)明显的支撑。从(cóng)供(gōng)给端看，在锡价跌破20万(wàn)元/吨之后，部分冶炼厂开始(shǐ)出现一定的亏损，会导(dǎo)致精(jīng)炼锡供给减少，从而(ér)刺激锡价上(shàng)涨(zhǎng)。从需求(qiú)端看，AI科技带(dài)来(lái)的新增长点(diǎn)目前暂时(shí)无法形成规模(mó)，因为锡价和需(xū)求关联程度大于供给。从短期来看，锡价(jià)或(huò)有一定的上涨(zhǎng)，但是难以形(xíng)成上涨趋势，除(chú)非(fēi)电子消费品需求能(néng)够如(rú)期(qī)复苏。

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