近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bà张大大到底是什么来头o)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn张大大到底是什么来头)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由张大大到底是什么来头于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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