私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改。

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