金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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