昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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