5月10日，有(yǒu)消息称(chēng)部分银行(xíng)相关部(bù)门(mén)收到《关于调整协定存款及通(tōng)知存款自律上限的通知》，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限的下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)下调50BP，调整自2023年5月15日起(qǐ)执行。本(běn)次拟下调中协定存款更多是对(duì)公业务，而通知存款则集中于短期存款。

　　就本次协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)拟(nǐ)下(xià)调的背景、影响，后(hòu)续货币政策走(zǒu)向等，记(jì)者采访了(le)招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛、长城基金总(zǒng)经理助(zhù)理兼(jiān)现金(jīn)管理(lǐ)部总经理邹德立(lì)、鹏扬基金固定收益副总监兼鹏扬利泽基金经理陈钟闻、平安(ān)基金(jīn)、光大(dà)保德信基(jī)金、德邦基金(jīn)等公募基金公(gōng)司及投研人士(shì)。

　　在业内看来，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；同时本(běn)次降息有助于促进投资、消费(fèi)，也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调。

　　延(yán)续银(yín)行存款(kuǎn)利率调降的(de)趋势

　　中国基金报记者：四(sì)大国有(yǒu)银行为何下调协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限？

　　李湛：我们(men)认为，当(dāng)前调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，自律机制成员银(yín)行参考以10年期国(guó)债收益率为代表的(de)债券市(shì)场(chǎng)利(lì)率和以(yǐ)1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市(shì)场利率，合理调整存款利率水平。

　　随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)去年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。今年(nián)4月市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。而(ér)此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调，均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　邹德立：银行近年息差不断下行。在资产(chǎn)端定(dìng)价(jià)压力较大(dà)且存款持续高增的情况下，压降存(cún)款成本成为(wèi)改善(shàn)息差的重要(yào)手段。此外(wài)，2023年(nián)以来(lái)银行贷(dài)款向企(qǐ)业(yè)固定资产投资(zī)传导较(jiào)弱，下调协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限有利于对公(gōng)客户留存的活期资金投向实体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，近(jìn)年来市场利率整体下行，实体经济综合融资成本不(bù)断下降，银行(xíng)资产端收益下降较为明显；第二(èr)，银行整(zhěng)体净息差持续走低，银行(xíng)利润空间(jiān)压缩(suō)明显；第三，企(qǐ)业(yè)和居(jū)民风险偏好大(dà)幅下降导致存款增长比较(jiào)明(míng)显，存款市场(chǎng)供(gōng)需关系发(fā)生了变化，降低(dī)了银(yín)行高(gāo)吸揽(lǎn)储的(de)必要性；第四，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)介(jiè)于活期与定期存(cún)款之间，自2022年存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)机制对于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)与定期存(cún)款利率进行了(le)几轮调整(zhěng)，本(běn)次将协定存(cún)款与通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)也(yě)是要(yào)将存款(kuǎn)产品线的(de)调整(zhěng)进行统(tǒng)一，全面缓解银行负债压力。

　　综合各项因素，银行(xíng)从(cóng)自身经营情况考虑，顺(shùn)应(yīng)市场趋(qū)势，通过自律(lǜ)机(jī)制协调(diào)调降负债(zhài)成本，有(yǒu)利于提升银行放(fàng)贷(dài)意(yì)愿，抑制(zhì)资金脱(tuō)实(shí)向虚，更(gèng)好的落(luò)实央行宽信用的政策贯(guàn)彻落(luò)实(shí)。

　　平(píng)安基金：中国的存(cún)款利率(lǜ)管控为上限管控，贷款利率则(zé)为下限管控，近年来(lái)贷款利(lì)率(lǜ)下限管控彻底取(qǔ)消。存(cún)款利率(lǜ)定价方式的改(gǎi)变也(yě)拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)以来，4月(yuè)和(hé)9月经历了两(liǎng)轮大规模存款(kuǎn)利率下降，主要是大行和股份行(xíng)参与，今年以(yǐ)来的(de)调(diào)整更多(duō)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，中小银行补充下调。

　　另(lìng)外(wài)，考评制度由原来的激励为主(zhǔ)引(yǐn)入(rù)惩(chéng)罚措(cuò)施，加速了中小银行存款利率补降的进度。就(jiù)今年的经(jīng)济背景而(ér)言(yán)，疫(yì)后(hòu)脉冲式复苏后经济(jì)边际走弱，经济(jì)修(xiū)复存在波折。目(mù)前(qián)居民超额储蓄高增，实体融资(zī)需(xū)求有限，银行存款增加，降低存款(kuǎn)利率(lǜ)可以引导减少信贷套利，助力经济(jì)增(zēng)长。从银行的角度，净息(xī)差不断(duàn)压(yā)缩，银行经营压力增大，调整(zhěng)存款(kuǎn)成本成(chéng)为改善息差(chà)的重要手段(duàn)。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)，主要影响对公客户在商业银(yín)行(xíng)的活(huó)一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音期类存款收益，延续近期(qī)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)的趋势。

　　一方面，有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力；另一方面，有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　德邦基金：存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)上(shàng)限，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净息差(chà)由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率下调可(kě)以(yǐ)有效降低银(yín)行负债(zhài)成本，增厚息差，缓解(jiě)银行(xíng)经营(yíng)压力。

　　存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋

　　中国(guó)基金报：今年(nián)“降息(xī)潮”迭起，这是未来大趋势吗(ma)？

　　邹德立：对于4月份社融(róng)数据，居民贷(dài)款偏弱之外，企(qǐ)业贷款也在(zài)边际转弱，但企业中长期(qī)贷款同比多(duō)增幅度较大。在这种(zhǒng)背(bèi)景(jǐng)下，MLF利率(lǜ)是否(fǒu)下(xià)调(diào)，还要进一步观察5-6月信贷情况。对于存款利率，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力持(chí)续主动(dòng)下调存(cún)款利率。长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。因此银行(xíng)降息(xī)潮可能仍聚焦于存(cún)款利(lì)率下调。

　　此(cǐ)外，广义上的降息(xī)潮不(bù)仅仅集中在银行领域。以地方债为(wèi)例，2022年后广东、上海、深圳、江(jiāng)苏、浙(zhè)江等发达地区地方(fāng)债发行利差降至10Bp，未(wèi)来(lái)仍可能下降至5Bp。同理，对于(yú)资(zī)质较好的发债主体，其信用(yòng)债(zhài)收益率仍有下(xià)行趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首(shǒu)先，利率的方(fāng)向仍(réng)是由实体(tǐ)经济资金供(gōng)需决定的，而(ér)央行的政策(cè)利率、基(jī)准利率在一方面(miàn)要合适顺应市场环境，一(yī)方面(miàn)也代表着政策意(yì)愿强调(diào)信号意义(yì)的作用。今年是真正(zhèng)疫后(hòu)复(fù)苏的第一年，我们仍面临内生动(dòng)力不强需求不(bù)足的(de)情况，央行已(yǐ)经通过降准以及(jí)结构性货币政策等多项举措给予了(le)实体经济(jì)所需的(de)一定的资金投放(fàng)支持，有效降低(dī)了实体综(zōng)合融资成本，后(hòu)续需要财政政策产业政策等(děng)配套政策继续激活内(nèi)生动力扭(niǔ)转预期。

　　当前央行需(xū)要观(guān)察跟踪(zōng)经(jīng)济运行情况，短期调整(zhěng)政策利率的概率不大，但仍(réng)会(huì)维持资金合理充裕的环(huán)境，故从银行资(zī)产端的角度来(lái)讲，贷款利率或仍维持低位，后续是否(fǒu)进一(yī)步下调要看实体(tǐ)经济(jì)复苏的情况。银(yín)行负债端，存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率下调的概(gài)率(lǜ)不大，而存款(kuǎn)利率上(shàng)限的调(diào)整空间仍存在，而是(shì)否进一(yī)步下调要看银行(xíng)自(zì)身经营需要(yào)。

　　光大保德(dé)信基金：2022年4月，人民银行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，自律机制成员银行参考以(yǐ)10年期国债收益率为代表的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合(hé)理(lǐ)调(diào)整存款利(lì)率水平。在存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)作用下，2022年4月、2022年8月大行(xíng)分别下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》新(xīn)增存款利率市(shì)场化定价情况作为合格(gé)审慎评估的扣分项，引(yǐn)发(fā)中小银(yín)行(xíng)跟随调降存款利率。我们(men)认为，通过存款利率下行，稳定(dìng)商业银(yín)行净息差进而保(bǎo)持贷款利率维持低位(wèi)或继续下行，最终有(yǒu)利于社会融资成本下(xià)行。

　　德邦基金：从日前(qián)公(gōng)布的金融数据看， M1增速回升(shēng)，M2-M1略有收窄(zhǎi)，需求边际(jì)弱(ruò)修复(fù)趋(qū)势或仍在。近期国(guó)债利率持续下行，银行间利率下行，叠加银行存款定(dìng)价下调，4月社融信贷低于预期，国内(nèi)降(jiàng)息预期被进一步强(qiáng)化。海外来看，全球经济进入衰退周期，加息周期基本结束，后续(xù)有望逐步迎来降(jiàng)息(xī)高峰。

　　平安(ān)基金：目前(qián)，我国国有大型(xíng)商(shāng)业银行和股份(fèn)制商业银行的定期存款利率已告别“3时代”。压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。一方(fāng)面，银行仍有净息(xī)差压(yā)力，22Q4 新发放贷款(kuǎn)加权平均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银行息差压(yā)力加剧明显，监管层(céng)面有动力去持(chí)续推(tuī)动存款利率(lǜ)下降，来保(bǎo)障银行合理(lǐ)利差范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放的动(dòng)力。

　　另一(yī)方面，居(jū)民避(bì)险需(xū)求仍在，存款持续高增，在揽储压力不大的基础上(shàng)，银行自身也有动力去下调存款定(dìng)价(jià)来保(bǎo)障利(lì)差。

　　缓解银行负债及(jí)经营压力

　　中国基金报：协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限调整，将有哪些政策(cè)传导效果？

　　德邦基金：一方面银(yín)行(xíng)息差压力(lì)大是普遍现(xiàn)象，此次(cì)政策调整有(yǒu)望带(dài)动中小银行(xíng)主动跟随下调存款利率。另一方面(miàn)，由(yóu)于此前经(jīng)济下行影响，投资(zī)者悲观预期被放大，大(dà)量(liàng)资金集(jí)中(zhōng)在银行(xíng)存款端，此次(cì)存款利率(lǜ)下调也有望带动存款(kuǎn)资金的释放，盘活市场流动性。

　　李湛：本次调降通知(zhī)释放了以下信号(hào)：①减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；②减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　后续来看，本次下调(diào)对市场的影响集中在(zài)以下两点：①规范银行(xíng)的协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)。此(cǐ)前(qián)，部(bù)分中小银行的协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)定价过(guò)高，会对遵守自律(lǜ)机制、定(dìng)价较低的(de)银行(xíng)产生揽储冲击。本次上(shàng)限下调后会普遍降(jiàng)低(dī)中小(xiǎo)行协定(dìng)存款及通知存款利率，减少中(zhōng)小银行间揽储恶意竞争，而对股份行及国有大行(xíng)影响(xiǎng)较小。②长端利(lì)率下行仍有空(kōng)间。市场(chǎng)降息预期升温，但大概率落(luò)空。

　　光大保德(dé)信基金(jīn)：下(xià)调协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限，主要影响对公(gōng)客户在商业(yè)银行(xíng)的活期(qī)类存款收益，使得对公(gōng)客户(hù)活期存款收益向对私(sī)客户看齐，一方面有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，另一方面有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)。

　　邹德(dé)立：对于银(yín)行，存(cún)款利率自律上(shàng)限调整(zhěng)降(jiàng)低了银行负债成(chéng)本(běn)，目前上(shàng)市银行协定存款占总存款的(de)比(bǐ)重在(zài)13％左右，重新规(guī)定协(xié)定利率上限后，预计行业资(zī)金成本可以缓释3-4bp左右。另一方面可以限制高息揽储，规范行业竞争(zhēng)，特别是降低(dī)银行对公活期存款(kuǎn)成本压力，减轻银行负(fù)债及经营(yíng)压力。此外(wài)，银行负债端(duān)成本的下降使(shǐ)得银行(xíng)盈(yíng)利能(néng)力增强，进一(yī)步打开(kāi)了资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)下(xià)行的(de)空间，或(huò)带动(dòng)债券收益(yì)率不断(duàn)下(xià)行。

　　并(bìng)非(fēi)降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号

　　中国基金(jīn)报：未来存(cún)款利率是(shì)否还有进一步下降的空间？对股债市场有何影响(xiǎng)？

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金(jīn)：近年来(lái)，贷(dài)款和(hé)存款利率的非对称(chēng)下(xià)行使得商业银行净息差已(yǐ)逼近(jìn)1.8％的监管下限，经营压力倒(dào)逼存款(kuǎn)利率有(yǒu)进一步调降的(de)预期。一方面，为支持实体(tǐ)经济，政策(cè)导向(xiàng)下贷款加权平均利(lì)率创有统计以来新低，2022年(nián)12月(yuè)金融机(jī)构人民币贷款加权(quán)平均(jūn)利率较2020年初(chū)下行94bp到(dào)4.14％。