北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失(shī)业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据(jù)会让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策(cè)利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发(fā)布(bù)的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和(hé)时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意(yì)味(wèi)着美(měi)联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在短期(qī)提(tí)振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新(xīn)阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息(xī)的(de)博弈(yì)，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共和银(yín)行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资(zī)成(chéng)本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷(dài)收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望(wàng)再(zài)创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨期权(quán)把握(wò)突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从(có清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ng)黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除场外交易(yì)的(de)全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)在议(yì)息(xī)前已经被充分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子(zi)落(luò)地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当前(qián)看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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