财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国(guó)新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下(xià)，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行表示第一的词语四字，古代表示第一的词语久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化表示第一的词语四字，古代表示第一的词语及(jí)衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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