金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊íng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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