2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(lià公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代o)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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